图源：视觉中国
作者 ｜ 温世君
编辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满工作室
"这类政策我们内部早就料到了，只是落地时间点比预想的提前了差不多半年。"
2026 年 8 月，FF（法拉第未来，NASDAQ: FFAI）公开的一段新视频中，贾跃亭穿着白 T 恤、牛仔裤，站在 9 台一字排开的机器人中间。只是如今身后的显示屏小了不少，远没有当年"为梦想窒息"时代的气派。
但这并不影响贾跃亭用他标志性的中式英语侃侃而谈，展示他的"预判"。几天前，美国联邦通信委员会（FCC）出台新政，对境外生产的先进机器人实施严格认证限制，意在倒逼产业链向美国本土转移。
"这将进一步凸显 FF 作为美国公司的优势。"在贾跃亭的最新叙事里，FF 是一家美国 AI 公司——目标是让 FF 成为"美国首家实现人形机器人和仿生机器人规模化交付的公司"。
这距离 2017 年 1 月，贾跃亭在拉斯维加斯 CES 高调发布 FF 首款量产车型 FF 91，已经过去近十年。如今，这款定价 30.9 万美元的豪华车型自 2023 年正式下线以来，按历年财报披露的数据统计，累计仅交付了 20 辆。
就眼下来看，贾跃亭最棘手的问题已经不是交付，而是身处悬崖边缘的 FF，退市风险正迫在眉睫。
总是游走在监管红线的边缘
但深谙资本游戏规则的贾跃亭，这回又死里逃生了。
2026 年 7 月 24 日，FF 刚刚完成一次极其激进的反向拆股：150 股并成 1 股。并股前一个交易日，FF 只有 0.066 美元 / 股，是名副其实的"仙股"；并股后，股价一度冲上 10 美元，随后大跌三天，目前在大约 3-5 美元 / 股的区间震荡。
150 股并成 1 股，并不会增加公司的实际价值；反而并股后的市场信心承压，股价大幅下跌，令 FF 市值进一步缩水四成。但贾跃亭顾不得这么多了。
2026 年 3 月 20 日，FF 因为连续 30 个交易日收盘价低于 1 美元 / 股，进入纳斯达克 180 天的整改期，最后期限是 9 月 16 日。
更紧急的是，如果在整改期内，FF 连续 10 个交易日收盘价低于 0.10 美元 / 股，纳斯达克就可以直接启动退市决定程序。
所以这场 150 股并 1 股的激进操作，正是为了把 FF 股价一把拉回安全区间（还留出了富余），为这家上市公司再次续上一口气。
这样的缓兵之计，也不是 FF 的第一次了。从 2023 年至今，FF 已经操作了四次反向拆股：80 股并 1 股、3 股并 1 股、40 股并 1 股，再到今年 7 月 150 股并 1 股。
四次操作层层叠加，如果当年持有 144 万股，几经合并后，就只剩今天的 1 股—— 8 月 17 日收盘价 3.72 美元。
这并不是 FF 和贾跃亭在今年的第一次化险为夷。
2021 年 7 月，贾跃亭趁着美国资本市场 SPAC（借已上市的空壳公司实现 IPO，非传统意义"借壳"）政策放松的窗口期，走了捷径，将 2014 年成立的 FF 送进了纳斯达克。
几个月后，2022 年 2 月，围绕 FF 上市前后的信息披露问题，SEC（美国证监会）开始介入调查；此后，调查范围进一步扩大，涉及上市、融资，以及贾跃亭在其中的角色等问题。
2025 年 6 月，FF、贾跃亭等 FF 高管收到 SEC 执法意向通知（Wells Notice），处罚似乎只有一步之遥。
但 2026 年 3 月 18 日，事情又一次出现反转：
SEC 根据截至当时掌握的信息，决定不采取执法行动。实际上在被调查的数年间，FF 确实也进行过一系列内部整改，例如贾跃亭的基本薪酬一度被降至年化 6.6 万美元（2023 年 11 月 -2024 年 4 月）。
当然，SEC 也特别强调，这"绝不意味着公司已经免责，也不意味着监管部门未来不会继续追究"。
贾跃亭再次逃出生天。
去年年薪 208.3 万美元
一次次逼近监管红线，一次次躲过最差结果，一次次领到高额薪酬——这或许就是贾跃亭这些年来的生存之道。
2019 年，背负巨额个人债务的贾跃亭，在美国申请个人破产保护；2020 年，获得美国破产法院批准，债权人追债和法律层面强制执行也按下了暂停键。而他本人则继续领取着 FF 的高薪。
财报显示，2021 年，官方职位为"首席产品与用户生态官"的贾跃亭，在 FF 领取的基本工资、奖金、股票激励等薪酬合计达到 198.09 万美元。
2022 年，随着 SEC 开始介入调查和 FF 调整治理架构，贾跃亭在财报中被移出"高管"序列，获得一个 FF "创始人顾问"的职位——这年 FF 没有披露他的详细薪酬，但称其"现有薪酬不变"。
2023 年、2024 年，作为 FF 公司整改的一部分，贾跃亭被降薪。财报显示，这两年他拿到的年薪包，分别是 44.08 万美元、92.40 万美元。
但仅仅高管降薪，难以让 FF 走出困境。2024 年，FF 全年营收仅 53.9 万美元；截至当年底，公司累计交付的 FF 91 只有 16 辆，其中 11 辆还因软件原因导致安全气囊警示灯可能无法正常亮起，不得不召回。
到 2025 年 3 月底，公司账上现金已经"烧"到仅剩 945.8 万美元。
又到了需要新故事的时候了。改名字最简单，2025 年 3 月 10 日，FF 在纳斯达克的股票代码从" FFIE "改成了" FFAI "——简单直接。这个月，FF 还拿到 4100 万美元融资承诺，暂时续上了现金流。次月，贾跃亭再次出山，出任 FF 全球联席 CEO。
2025 年，重新成为 CEO 的贾跃亭也涨薪了，他从 FF 获得的总薪酬为 208.3 万美元（约 1404 万元人民币），其中基本工资 62.48 万美元、奖金 145 万美元——没有股票激励，全是实实在在的现金。实际上，在 2025 年底，FF 的股价已经跌至 1 美元 / 股左右。
当然，FF 91 不算是成功案例，而且已经是过去时代的梦想了。AI 才是最新的关键词，重新回到核心管理层的贾跃亭，先是把 FF 第二品牌汽车 FX 推到了台前：主打 AI，瞄准大众市场—— 2025 年 10 月，FX Super One 在阿联酋发布，售价依然是 30.9 万，不过是当地货币迪拉姆，约合 8.4 万美元。
虽然 FF 定下了未来五年，FX 系列 40 万— 50 万辆的交付规模。但目前 FX 系列采用与"中国产业合作伙伴合作开发"，中国零件、海外组装的模式，依然受制于 FF 自己的资金和产能，目前依然维持小规模交付。FF 公告显示，到 2026 年第二季度，"交付数量上限为 50 台"。
亏损 8128 万美元，融资 7637 万美元
显然，AI 时代，汽车业务有点沉重了。而 AI 时代的贾跃亭，再次回到他擅长的赛道上—— AI 的故事也越讲越大。
2025 年下半年，FF 开始把 AI 从汽车上的一个卖点，升级成新战略：具身人工智能（EAI）。新叙事下，汽车不再是唯一的业务主角，机器人也被纳入"生态"。或者说，汽车也是一种具身机器人的形态。
当然相比造车，机器人显然是一个更轻量的业务。快速启动要容易得多：2026 年 2 月，FF 成立 AI 机器人业务部门，推出人形机器人、机器狗等产品线，在月底开始交付。2026 年 8 月 13 日 FF 发布的半年报数据显示，3 月到 6 月，FF EAI 机器人累计出货 242 台。
2026 年 5 月，FF 另一位联席 CEO 马蒂亚斯 · 艾特离任，贾跃亭正式成为公司唯一 CEO。也是在这个月，FF 又把战略往上拔高了一层：向物理人工智能（Physical AI）公司转型—— AI 不仅仅是软件，而是要接入整个物理世界。
但问题是，美丽的战略和残酷的市场，会给 FF 机会吗？至少资本市场是保持怀疑的。在 FF 这轮轰轰烈烈地转型大戏过程中，FF 的股价一路阴跌。
2026 年 2 月 5 日收跌 0.821 美元 / 股，跌破 1 美元关口。4 月 7 日，跌至 0.206 美元 / 股的低点后稍有反弹，但很快继续下落，直到 7 月 24 日反向拆股前几个交易日，股价已经在用美分计价。
从 FF 刚刚披露的 2026 年上半年业绩看，机器人业务即便已经开始"大卖"，上半年营收也只有 135 万美元，虽然较 2025 年同期的 37 万美元大幅增长，但这个数字距离独当一面还差得很远。
而且外界也在质疑：FF 的机器人是不是中国合作伙伴负责提供零件，"美国公司" FF 负责在美国组装。
FF 机器人究竟有多少自主研发能力？至少账面上烧钱仍旧停不下来，2026 年上半年，FF 净亏损依然高达 8128 万美元。好在，投资者并没有停下脚步：同期融资活动净现金流入 7637 万美元（5.15 亿元人民币），来自多家投资方——这足以让 FF 撑到 2026 年底。
FF 在 2025 年 7 月签署了一笔 8200 万美元的证券购买协议，投资者包括一批机构 / 专业投资者。
为什么总有人相信贾跃亭？
这恰恰是美国这个足够成熟、竞争也足够充分的资本市场，最有意思的地方。
千万美元级别的资金，对 FF 来说是救急的现金；但对一些专业投资者来说，不过是他们投资组合中一笔高风险，潜在高回报的下注。
散户更是如此。作为全球资金最活跃的市场之一，纳斯达克从来不缺追逐高波动股票的个人投资者。贾跃亭自己也知道这一点。2025 年 FF 股东会上，他曾说：在公司股价跌到几美分、几乎面临退市时，是散户投资者"救了 FF 的命"。
FF 股价的大幅波动反而成了吸引力。无论故事能否落地，万一 AI 风口、机器人或者下一个新故事带来股价反弹，或许自己也能抓住一次"困境反转"行情呢？
当然，做空者也扮演着重要角色：押注 FF 下跌，也为这只高波动股票提供了另一侧的流动性。
这也解释了为什么贾跃亭宁愿承受市值缩水的压力反向拆股，也要守住 FF 的上市公司身份。他必须让 FF 能够被"炒"——只要还在纳斯达克，筹码还能方便交易，FF 也就还有继续融资的可能。
那么，为什么总有人相信贾跃亭？人们未必相信 FF 最终能成为一家伟大的企业，但总有人想在牌桌上下赌注。贾跃亭总能让资本市场觉得，"下一个东西"值得再赌一次。
于是，贾跃亭利用了人性，而人性也反过来利用了贾跃亭。
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